优利德前身骏溢电子厂树立于1988年，公司正式树立于2003年，2021年于科创板上市。

　　公司致力于测验丈量仪器外表的研制、出产和出售，首要产品包含电子电工测验外表、温度及环境测验外表、电力及高压测验外表、测绘丈量外表和测验仪器等，是国内闻名的仪器外表公司，产品广泛使用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、轨道交通、轿车制作、冷暖通、修建工程、电力建造及保护、高等教育和科学研讨等使用场景。

　　公司一起布局国内及海外商场，经过自主品牌运营与为欧美闻名品牌客户供给ODM相结合的方法开展事务，自主品牌出售收入占比约为70%。公司自2003年以来致力于建造多元化产品线年拓宽电子电工产品线年拓宽电力产品线年拓宽温度与环境产品线年拓宽电子丈量仪器产品线年拓宽高压测验外表产品线年拓宽热成像仪产品线。现在公司已构建广大的产品矩阵，可为轿车电子、新能源、教育、电源、物联网、工业制作等范畴供给多套测验丈量的归纳处理方案。

　　公司具有四大外表产品线和测验仪器产品线，其间外表产品包含电子电工测验外表、温度及环境测验外表、电力及高压测验外表和测绘丈量外表，掩盖工业产品全生命周期用到的各种专业丈量设备。

　　产品包含数字万用表、数字钳形表、电压及接连性测验仪、测电笔、网络寻线仪等，首要使用于电信号收集、丈量、监控等。

　　产品包含红外热成像仪、红外测温仪及环境测验外表等，首要使用于以温度、湿度、风速、噪声等物理现象为载体的丈量，以及对轰动起伏、涂层厚度等无损检测。

　　产品包含绝缘电阻测验仪、接地电阻测验仪、电气归纳测验仪、电能质量剖析仪、钳形谐波功率计、漏电保护开关测验仪等，首要使用于电气设备的绝缘、接地、电能、走漏等安规检测。

　　产品包含激光测距仪、激光水平仪等，首要使用于土建工程、修建施工、家庭装饰等场景。

　　产品包含试验体系归纳测验途径、示波器、信号发生器、频谱剖析仪、直流稳压电源和台式数字万用表等，首要使用于电子制作、通讯、高等教育及科研试验等范畴。

　　到 2022Q1，洪佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林经过优利德集团直接持有公司54.75%股份，公司其他股东持股比例均小于 5%，股权高度集中。

　　洪佳宁与吴美玉为夫妻联系，洪少俊、洪少林为二者之子，四人别离持有优利德集团25%股份，作为一起行动听一起具有公司的操控权。

　　公司实践操控人经过优利德集团、拓利亚一期、拓利亚二期等可以操控的公司表决权比例为 59.38%。

　　公司推出2022年限制性股票及方案，拟向鼓励方针颁发权益算计 300 万股，占当时公司股本总额的 2.73%。其间初次颁发部分 240.60 万股，预留部分 59.40 万股，鼓励方针算计158 人，掩盖规划较广。

　　首要查核方针为2022-2024年公司净赢利（A），设定触发值（An）与方针值（Am），2022-2024年净赢利方针值 1.50 亿元、1.80 亿 元、2.16 亿元，触发值为 1.20 亿元、1.44 亿元、1.73 亿元。当 A≥Am 时解禁 100%股份，当 An≤A≤Am 时解禁 70%股份，A＜An时不解禁股份。

　　若公司净赢利到达方针值，则对应2022年-2024年净赢利增速39%、20%、20%。净赢利直接反响公司盈余才能，以净赢利为查核方针有助于调集职工的积极性，保证公司未来开展战略和运营方针的完结。

　　营收规划与归母净赢利存在短期动摇，本年一季度已完结企稳。2019-2021年，公司主运营务收入别离为 5.40 亿元、8.86 亿元、8.42 亿元，别离同比改变+16.33%、+63.98%、-4.90%；完结归母净赢利 0.53 亿元、1.47 亿元、1.09 亿元，别离同比改变+66.00%、+175.95%、-26.04%，首要为疫情布景下测温产品的需求动摇带来的影响。2022Q1，公司完结运营收入 3.15 亿元，同比添加19.06%；完结归母净赢利 0.53 亿元，同比添加12.11%，营收和规划净赢利增速逐渐康复。

　　因为全球经济受微观环境新冠疫情和周期性影响，2020年公司红外测温产品销量取得大幅添加，促进成绩短期提高。

　　2021年因为疫情局势减缓，红外测温产品销量大幅削减，公司全体营收同比下降 4.90%，归母净赢利同比下降 26.04%。2021年，公司在测温产品需求削减的情况下调整事务结构，非测温事务板块的出售收入同比添加 42.03%，测温产品出售下降带来的影响逐渐衰退。

　　2022Q1，公司完结运营收入 3.15 亿元，同比添加 19.06%；完结归母净赢利 0.53 亿元，同比添加 12.11%，营收和归母净赢利增速逐渐康复。

　　电子电工测验外表收入占比挨近 6 成。2021年公司运营收入按项目区分，电子电工测验外表、温度及环境测验外表、测验仪器、电力及高压测验外表、测绘丈量外表及其他产品营收别离为 4.87 亿元、1.65 亿元、0.94 亿元、0.55 亿 元、0.27 亿元、0.09 亿元，占比别离为 58.18%、19.71%、11.23%、6.57%、3.23%、1.08%，同比改变+42.19%、-59.45%、+31.24%、+83.20%、+33.45%、+33.12%。电子电工测验外表仍是公司的首要收入来历，测温产品疫情往后营收大幅下降。

　　2021年公司完结毛利率 34.29%，同比下降4.16个百分点；完结净利率12.83%，同比下降3.77个百分点。2020年受新冠疫情影响，测温产品求过于供拉高毛利率。

　　2021年，IC 器材涨价导致公司原材料本钱上升，此外公司海外营收占比55%，美元价值降低导致汇兑损益，归纳构成2021年毛利率下滑。22Q2获益于美元增值与全球仪器外表产品涨价，毛利率将预期向好开展。

　　2021年公司三费算计12.85%，同比下降0.98个百分点，规划效应逐渐闪现，全体费用可控，研制投入加大，估计未来净利率仍有上升空间。

　　分事务看，2021年公司电子电工测验外表、温度及环境测验外表、测验仪器、电力及高压测验外表、测绘丈量外表毛利率别离为33.20%、39.50%、28.60%、46.80%、22.00%。

　　公司出售形式可分为“UNI-T” 自有品牌和ODM两大类，以自有品牌为主，辅以 ODM 拓宽途径。2020 年、2021年公司自有品牌收入占比别离为 69.51%、62.63%。

　　公司将在未来继续拓宽营销体系，2022年公司树立美国子公司和德国子公司，深化欧盟及北美中心区域，加大自有品牌在当地的浸透率与品牌闻名度，加强与要点终端客户的粘性。

　　自有品牌是扩展品牌影响力的根底，针对自有品牌的出售，公司构建“经销+电商+直销”的多方位出售体系。2021年公司经销收入4.05亿元，占比48.44%；电商自营收入0.57亿元，占比6.82%；其他客户收入0.62亿元，占比7.37%；ODM收入3.13亿元，占比37.37%。

　　2022年树立美国子公司与德国子公司，营销网络深化北美及欧盟中心区。公司自主品牌销往全球超越80个国家和地区，在海外具有近100家经销商，在国内具有100多家中心经销商，深化浸透到全国各首要城市。

　　现在公司网店现已掩盖天猫、京东、亚马逊、速卖通等国表里主流电商途径。2021年12月仪器外表类目下，公司京东途径交易量排名榜首，天猫途径交易量排名第二。2017年以来公司天猫交易量与流量排名一般坐落前五名。

　　欧美大型仪器外表品牌企业托付国内出产企业规划制作是常态，但客户准入门槛高，将依据研制、技能、出产、质量等方面的调查审慎挑选供货商，通常会坚持比较安稳的协作联系。现在公司与很多客户协作超越 10 年，树立了安定的供给联系，最大客户Klein Tools 树立于 1857年，是全球仅有首要用于电气和共用使用的首要东西制作商。

　　电子化、电气化、智能化、信息化推进电子测验使用范畴与场景不断拓宽，职业需求有望稳步提高，全体出现弱 Beta。国产品牌现已站稳，正处于从 1 到 N 阶段。

　　方针支撑、人才优势，国产品牌有望向广度、深度拓宽，完结强Alpha。全球通用电子丈量仪器职业坚持安稳添加，2019-2024年CAGR为4.89%。

　　依据 Technavio 的数据显现，2019年全球通用电子测验丈量职业的商场规划为61.18亿美元，估计在2024年商场规划到达77.68亿美元，期间年均复合添加率将坚持在4.89%。

　　电子电工类测验外表用于丈量或检测电压、电流、功率、电阻、电导、电感、电容、频率等参数的仪器外表，中心产品为万用表和钳形表，广泛使用于电子、电力、电器、机电设备、新能源轿车、轨道交通、节能环保等职业。

　　依据公司招股书中征引 Markets and Markets 的猜测，全球数字万用表商场估计将从 2019 年的8.47亿美元添加至2024年的10.47亿美元，复合增速4.33%，北美、亚太和欧洲是数字万用表最首要的商场。

　　依据中汽协数据，我国新能源轿车商场快速添加，依据证券时报征引中汽协的猜测数据，估计到2022年新能源轿车年出售量有望到达 550 万辆，同比添加 56%以上。

　　轿车新三化指轿车的电动化、智能化、网联化：电动化是指以电力驱动作为轿车动力来历，用电机驱动车辆行进的工业开展态势；智能化指经过搭载先进传感器等设备，运用人工智能等新技能，使轿车具有自动驾驭和智能座舱功用，逐渐成为智能移动空间和使用终端的新一代智能轿车；网联化则指使用先进传感技能、网络技能、计算技能、操控技能、智能技能对交通进行全面感知，完结车路协同。

　　在轿车新三化推进进程中，燃油驱动变成电机驱动、智能驾驭对感知硬件等需求更高、网联化进一步对通讯提出更高要求，这些改变使得电气电子零部件需求量大大添加，电子丈量仪器需求添加。现在，万用表职业仍然出现由国外大型企业主导的竞赛格式。

　　在高端电子丈量仪器范畴，仍被是福禄克（FLUKE）、是德科技、罗德与施瓦茨、日今日置、泰克等公司牢牢把控，国内公司进入难度较大，国产化率较低；国内企业首要有优利德、华盛昌等。

　　温度测验类外表首要包含红外测温仪、热成像仪，在医疗、电力、工业、消防等范畴广泛使用。红外热成像仪及红外测温仪可广泛在人流密布的各交通关口、医院、住宅小区、企事业单位用于筛查发热人体，在疫情防控中得到广泛的使用。跟着产品价格下降，红外测温产品、热成像产品在民用商场消费额快速添加。

　　依据睿创微纳招股书中征引 Maxtech International 及北京欧立信咨询中心的猜测，2023年全球民用红外商场规划将由2017年时的 41.25 亿美元添加到 74.65 亿美元，复合增速 10.64%。

　　世界民用商场上，北美商场占有全球 60%以上的红外热像产品比例，欧洲和亚洲商场处于快速开展阶段。FLIR 是红外热像仪规划、出产和出售的全球领导者，依据睿创微纳招股书中征引 Maxtech International 的计算，2014年该公司占有了全球民用红外热成像仪商场 40%的商场比例，其间测温类红外热成像仪范畴的商场占有率高达 61%。除 FLIR 外其他厂商比例较涣散，占比缺乏 5%，包含福禄克、ULIS、我国的高德红外、大立科技公司等。现在，优利德红外热成像产品以中低端为主，出售规划及技能水平较上述厂商仍存在必定距离。

　　电力及高压测验外表首要为电网的输电、配电、送电、变电的要害电器设备进行丈量、检修和保护，丈量规划包含电气设备的绝缘、接地、电能、走漏等安规检测。

　　2021年全球发电量 28.47 兆瓦时，我国占比 29.43%，是全球电力添加的首要驱动力。

　　电网的输电、配电、送电、变电的要害电器设备的安规检测是保证电力设备安全运转的必要手法，联系着设备的使用率、事端率和使用寿命，高压电力测验仪器外表是检测该等要害电器设备运转的要害东西。跟着国家经济的开展、电网的建造，商场对电力及高压测验外表的需求量将坚持添加。

　　电子丈量仪器交融了多种技能，是现代工业产品中新技能使用最多、最快的产品之一。五十年来，我国电子丈量仪器职业完结了“从无到有”，并朝着“从有到强”跨进，我国电子丈量仪器职业正处于新的开展机会。

　　全球通用电子丈量仪器职业坚持安稳添加，2019-2024年 CAGR 为 4.89%。依据鼎阳科技招股书中征引 Technavio 的数据显现，2019年全球通用电子测验丈量职业的商场规划为61.18 亿美元，估计在2024年商场规划到达 77.68 亿美元，期间年均复合添加率将坚持在4.89%。

　　5G 商用化及其带动物联网的开展；轿车智能化、电动化浸透率的提高对通用电子仪器职业需求有拉动效果；消费电子产品迭代、新品出现将催生电子丈量的需求；航空航天、军工等开展也将带动仪器外表职业的需求。从产品细分商场规划来看，数字示波器和频谱剖析仪是细分产品中最重要的两类产品，在通用电子测验丈量仪器中的比重到达 20%以上。

　　详细来看，2019年数字示波器商场规划为 17.34 亿美元，占比最高为 28.34%；频谱剖析仪商场规划为 13.6 亿美元，占比为 22.23%；信号发生器商场规划为 8.77 亿美元，占比为 14.33%，网络剖析仪商场规划为 7.6 亿美元，占比为 12.42%。

　　从区域来看，欧美等兴旺国家和地区具有杰出的上下流工业根底，通用电子测验丈量仪器工业起步时刻早，商场需求以产品晋级换代为主，商场规划大，需求安稳；亚太地区因为我国、印度为代表的新式商场电子工业的迅速开展，已开展成为全球最重要的电子产品制作中心，对通用电子测验丈量仪器的需求潜力大，产品遍及需求与晋级换代需求并存，需求将添加较快。

　　2019 年全球电子丈量仪器商场占比前五家公司总共占有了总商场比例的 48.7%，其间是德科技排名榜首占有了总商场的 25.9%；德国公司罗德与施瓦茨位列第二，占比 11%；商场排名第三的公司是来自日本的安立，占比 5.2%；位列第四第五的美国公司泰克和力科别离占比 4.7%和 1.9%。

　　我国商场同样是这五家厂商商场比例抢先，算计占比 43.1%，顺次占比 17.8%、13.9%、5.5%、4.3%、1.6%。一起期国内电工仪器外表制作及电子丈量仪器制作子职业规划以上企业数量为 572 家，完结收入 989 亿元，单家规划均低于 10 亿元，全体商场较为涣散，具有较大的整合空间。

　　高端缺位低端出口，国产高端产品代替空间广大。从进出口量来看，国内进口国外高端产品来满意国内需求，一起将国内中低端产能过剩的产品出口到国外。从进出口单价来看，依据我国海关数据，2021年示波器均匀进口单价为67865元/台，均匀出口单价仅为1181元/台，价格距离挨近 60 倍。尽管我国示波器出口量添加较快，但全体以价值含量较低的低端产品为主，国产代替和翻开海外商场的要害在于产品高端化。

　　电子丈量仪器职业是国家根底性、战略性工业，从制作大国到制作强国的工业晋级进程中，电子测验仪器扮演着重要人物。

　　2021年 12 月底，清晰要求在国产科学仪器设备功用到达与海外相同水平的情况下，政府收购应当首先购买，进一步推进电子丈量仪器职业的国产化进程。

　　产品矩阵广大，掩盖首要仪器、外表设备。公司具有电子电工、测验仪器、温度与环境、电力及高压、测绘丈量五大产品线，掩盖数十种物理单位的测验丈量，构成超千余个产品型号。

　　深耕外表范畴34年，产线丰盛。公司部分外表产品在职业界具有抢先水平，高端产品中心参数已挨近或超越海外仪器外表龙头。

　　公司测验仪器掩盖电子电工、电力及高压、测绘丈量、温度及环境四条产品线）公司高端手持式万用表 UT181A 可完结最大60000位显现，抢先国表里竞品。

　　2）钳形表 UT213B 最大可丈量电流 2500A 且相对竞品具有更高的丈量精度。

　　3）绝缘电阻测验仪UT516B经过安稳升压技能最高输出电压12000V，国外竞品FLUKE 1555KIT 最高输出测验电压为 10000V。

　　4）2021年公司推出高精度测温仪 UT305 系列，完结最高丈量温度2200℃，丈量精度±1.0℃，到达国内先进水平。

　　1）示波器：公司在售的 MSO3000C 系列混合数字荧光示波器完结 500MHZ 带宽和2.5GS/s 实时采样率。已发布的 UTD9000B 系列字存储示波器完结 1Ghz 带宽和5GS/S实时采样率。公司在研制的高带宽示波器产品现已到达20GS/s采样、2.5GHz带宽和10GS/s采样2GHz 带宽的技能水平，并方案在2022年下半年发布相关产品。

　　2）波形发生器：公司 UTG9000T 系列函数/恣意波形发生器最高输出频率600MHz，最高采样率 2.5GS/s，与国表里先进水平有必定距离。

　　3）频谱剖析仪：公司 UTS3000B 系列频谱剖析仪频率规划为9kHz~8.4Ghz，与国表里先进水平有必定距离。

　　4）源载类仪器：公司 UDP3000S 系列可编程电源最大输出功率348W，已树立1000W以内的源载类仪器产品线S（可编程线 系列（可编程开关电源）及 UDP6700 系列（宽规划可编程电源等电源）等多款源载类仪器。

　　电子电工产品向新能源范畴细分化开展是趋势。2021年，美国福禄克、日今日置接连推出使用于光伏范畴的专用万用表和钳形表。公司推出了多个系列的自动识别智能万用表及钳形表、对应于电气丈量范畴的空心钳头系列钳形表、使用于光伏丈量范畴的专用万用表UT196 及弥补电力范畴需求的 10kV 绝缘电阻测验仪。

　　新能源轿车遍及带来的轿车新三化进程需求很多的电气电子零部件，公司电子电工仪器外表矩阵可满意研制前端-出产制作-修理维保全进程需求。例如，公司针对锂电池测验供给归纳处理方案，该方案由公司自主研制的高精度电池内阻测验仪，直流稳压电源、直流电子负载、数字万用表等仪器组成，可使用于电池内阻、电池充电、电池放电等测验场景，满意国标测验项的使用测验需求。

　　依据证券时报征引中汽协的猜测，估计到2022年新能源轿车年出售量将添加到550万辆，增速超56%，未来新能源轿车细分商场有望成为添加最快的电子电工测验外表商场，公司凭仗细分化处理方案将直接获益于新能源轿车范畴的添加。

　　因为电压等级升高后带来的本钱优势，光伏体系电压由 1000V 提高到 1500V，因而需求万 用表、钳形表的最大测验直流电压提高至 1500V。2021年公司针对光伏 1500V 使用使用场景推出 UT196 光伏专用万用表，特有 1700V 直流电压丈量与 1500V 沟通电压丈量，适用于光伏阵列体系电压的丈量和矿用等大型电机电压丈量。

　　2021年我国可再生能源新增装机 134GW，其间光伏发电新增 54.88GW，占比 31.1%居于首位，光伏发电新增装机量同比添加 13.9%。

　　我国光伏新增装机量接连 9 年位居全球首位，累计装机量接连 7 年位居全球首位，景气量继续提高，公司凭仗光伏电站运维归纳产品方案将直接获益。

　　必要性：向高端仪器产品打破是仪器外表职业的必经之路。中高端仪器产品价格昂扬，将为公司带来丰盛营收和赢利空间。公司现在产品以中低端为主，单价和毛利率处于较低水平，是限制公司未来添加空间的最首要问题。

　　1）从公司产品结构看：外表收入占比挨近 9 成，需求向仪器拓宽以翻开生长空间。

　　2021年公司测验外表收入占比89%，测验仪器占比11%，公司收入以外表为主。公司测验外表均匀价格仅为80.73元，测验仪器均匀价格为693.44元。公司现在在售的外表类产品以电子电工外表为主，而示波器以 200Mhz 以下的低端产品为主。

　　2）仪器产品纵向比照看：中高端仪器产品与低端仪器产品价格及毛利率差异巨大。

　　以测验仪器中最大比例产品示波器为例，示波器商场比例出现出纺锤型散布，低带宽产品量大价低，高带宽产品量小价高，而中等带宽产品量价齐高，因而 4GHz-33GHz 商场是最为最重要的。现在国产示波器仍以 4GHz 以下为主，仅普源精电一家推出 5GHz 示波器。普源精电现在 200MHz 示波器产品价格 1899 元起，500MHz 示波器产品价格19800元起，1GHz 示波器产品价格58000元起，2GHz 示波器产品价格78800元起。2021年，普源精电数字示波器产品毛利率 51.6%，归纳毛利率50.58%，远高于公司现阶段仪器类产品毛利率水平。

　　公司近两年研制人员数量继续添加，益发清晰研制是高端化的直接驱动力。2021年公司研制人员到达206人，研制人员占比由2020年的13.72%提高至20.91%；方案2022年研制人员数量将到达260人，同比添加 26.21%。

　　2021年公司研制投入5935万，同比添加41.24%，占总收入的7.05%，方案2022年研制费用投入将到达7000万元。

　　公司新增设子公司常州浩仪担任工业使用测验仪器包含电子元器材测验仪、安规测验仪、功率在 1000W 以上的电源负载类仪器等研制作业；新设子公司吉赫科技担任 2GHz 带宽以上的示波器及高速探头研制；参股精鹰光电布局光电中心元器材开发。

　　2）UTS3000B系列频谱剖析仪，完结丈量规划 9 kHz ~ 2.1/3.6/8.4 GHz，产品具有更多迹线宽规划扫描点的中心算法，频率分辨率优于国内其他出产厂家。

　　2022年下半年：方案发布 2GHz/2.5GHz 带宽示波器产品，正式进入中高端范畴。公司在2GHz带宽示波器现已构成了必定的技能堆集，在研制的高带宽示波器产品现已到达 20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽的技能水平，方案在2022年下半年发布相关产品。

　　参阅普源精电中高端产品开展进程，普源精电2018年推出 2GHz 带宽、20GS/s 采样率产品 MSO8000 系列，跟着商场导入的逐渐进行，公司2018~2020年示波器产品出售均价由 2817.65 元/台提高至3366.45元/台，复合增速 9.31%。2018~2020年示波器产品毛利率别离为 48.26%、45.61%、50.65%，MSO8000 系列提高了示波器产品的全体毛利率，反映出中高端产品对公司盈余才能的提振效果。公司在研20GS/s 采样、2.5GHz 带宽示波器对标美国泰克 DPO7254，该产品价格约60000 元，普源精电 2GHz 以上示波器出售均价为48034元。公司若能如期于2022年下半年发布2GHz/2.5GHz 新产品，跟着产品导入将极大增厚公司毛赢利。

　　公司河源公司已完结投产，缓解产能饱满。公司2019年、2020年 H1 产能使用率别离为 100.44%、129.16%，产能掣肘问题杰出。公司 IPO 资金所触及项目之一“仪器外表工业园建造项目（榜首期）”由河源优利德担任建造出资及运营。该项目于2021年 12 月完结建造，2022年 3 月正式投产，配套年产 720 万台电子丈量测验仪器外表的出产线。现在处于产能爬坡期，依据河源国家高新区官网消息，估计河源公司将争夺本年完结产量上亿元，未来三年力求打破 6 亿元。

　　此外，公司全球营销服务网络晋级建造项目将对公司原有国表里营销途径进行晋级和完善，打造一个合理布局、功用完善的全球出售网络体系，进一步提高公司面向全球商场服务才能，其间海外方案在德国慕尼黑、俄罗斯莫斯科、美国西雅图、马来西亚槟城树立 4 家区域中心，加快海外商场拓宽进程。

　　运营收入分产品猜测，参阅公司2021年年报，将主运营务拆分为电子电工测验外表、温度环境测验外表、电力及高压测验外表、测绘丈量外表、测验仪器、其他：

　　估计新能源范畴将成为电子电工测验外表开展最快的细分使用范畴，新能源轿车的浸透率添加与光伏电站建造将带动专用外表的需求添加，河源工厂的产能爬坡将处理产能对销量的掣肘。毛利率方面，公司手持式万用表、钳形表产品职业界抢先，且针对新能源轿车与光伏电站使用场景推出了高附加值的专用外表，估计毛利率将逐渐小幅添加。估计公司电子电工测验外表2022-2024年的收入增速为26.00%、20.51%、15.26%，毛利率别离为36.00%、37.00%、37.50%。

　　2）温度及环境测验外表：2021年防疫盈余落潮，疫情相关测温产品占比削减，2022年疫情必定程度重复，未来将以工业测温外表与环境测验外表为主，与民用红外商场增速坚持一起。毛利率方面，疫情相关产品高溢价逐渐衰退，毛利率回落。估计公司温度及环境测验外表2022-2024年的收入增速为12.52%、7.35%、2.46%，毛利率别离为38.00%、34.00%、30.00%。

　　3）电力及高压测验外表：十四五期间，国家电网规划建造特高压工程“24 交 14 直”，电网建造带动对电力及高压测验外表商场需求的添加。

　　公司 10kv 以上高压绝缘电阻测验仪是电网建造检验、保护检修中的常用产品，且与国内产品比较处于抢先地位，估计公司电力及高压测验外表在十四五期间将完结量价齐升。估计公司电力及高压测验外表2022-2024年的收入增速为57.50%、33.90%、23.60%，毛利率别离为47.30%、47.30%、47.30%。

　　公司测绘丈量外表产品首要运营为对外收购整机后出售，对应下流商场为修建、房地产职业，该部分事务估计全体平稳开展，毛利率与2021年相等。估计测绘丈量外表2022-2024年的收入增速为5.00%、5.00%、5.00%，毛利率别离为22.00%、22.00%、22.00%。

　　5）测验仪器：公司在研的高带宽示波器产品现已到达 20GS/s 采样、2.5GHz 带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽的技能水平，并方案在2022年下半年发布相关产品，该产品是公司进军中高端商场的重要标志。

　　中高端产品商场比例大、产品溢价高，跟着产品的逐渐导入将大幅带动测验仪器收入添加，增厚毛赢利。估计公司测验仪器2022-2024年的收入增速为43.00%、55.25%、61.00%，毛利率为35.00%、39.00%、42.00%。

　　公司期间费用率：中高端测验仪器、外表的规划研讨需求公司加大对研制的大力投入，公司方案2022年研制投入约7000万元，估计研制费用率坚持在7%，出售费用跟着公司营收添加发生的规划效应而下降至6.5%。

　　公司估计2022-2024年每年摊销股权鼓励费用1692.94万元、811.16万元、326.15万元，未考虑股权鼓励费用时，因为规划效应管理费用率估计下降至6%，参加股权鼓励费用后估计管理费用率为7.61%、6.61%、6.20%。公司资金足够，利息收入添加，估计财务费用坚持当时水平。估计2022-2024年公司出售费用率为6.50%、6.50%、6.50%，管理费用率为7.61%、6.61%、6.20%，研制费用率为7.00%、7.00%、7.00%，财务费用率为-0.61%、-1.01%、-1.18%。

　　因为测验仪器商场空间与盈余才能要高于测验外表产品，因而以测验仪器为首要产品的公司具有较高的 PE，咱们将公司仪器与外表事务别离进行估值。依照毛赢利将仪器与外表事务分拆，咱们估计2022年仪器事务归母净赢利 0.18 亿元，对应 EPS 0.17 元；外表事务归母净赢利 1.33 亿元，对应 EPS 1.21 元。

　　考虑到公司中高端仪器仍处于技能追逐阶段，公司外表事务产品丰盛且部分技能方针处于抢先地位，咱们给予公司仪器事务 50 倍 PE 估值，对应市值 9 亿元，给予公司外表事务 30 倍 PE 估值，对应市值 39.9 亿元，算计公司市值为 48.9 亿 元。

　　公司是国表里表职业头部厂商，近年来仪器事务跟进，2022年下半年方案发布 2GHz 示波器产品进军中高端仪器外表商场，产品结构向高单价、高毛利的中高端仪器歪斜，一起新建工厂以缓解产能掣肘。在仪器外表产品国产代替大趋势下，咱们看好公司凭仗广大的产品矩阵、中高端新品的不断推出以及老练的出售途径完结商场比例和盈余才能的同步提高。

　　归纳考虑公司运营情况和商场前景，咱们估计公司2022-2024年运营收入别离为10.64亿元、13.10亿元、15.86亿元，归母净赢利为1.51亿元、2.04亿元、2.67亿元，EPS为1.38元、1.86元、2.42元，对应 PE 为22倍、16倍、12倍。

　　参阅同职业上市公司均匀估值水平，咱们给予公司2022年仪器事务50倍PE估值，外表事务30倍PE估值，六个月方针价44.8元。

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